Estun geht am unteren Ende der Spanne in Hongkong an die Börse und holt 1,49 Milliarden HK$, während Chinas absatzstärkste Robotermarke in die Gewinnzone zurückkehrt

Der chinesische Industrieroboter- und Servoantriebshersteller Estun Automation aus Nanjing ist am 9. März 2026 unter dem Kürzel 2715 an der Hauptbörse in Hongkong gestartet. Laut den Pflichtmitteilungen an die Börse platzierte das Unternehmen 96,78 Millionen neue H-Aktien zu je 15,36 Hongkong-Dollar und damit am unteren Ende der Preisspanne von 15,36 bis 17,00 Hongkong-Dollar. Der Bruttoerlös betrug 1.486,54 Millionen Hongkong-Dollar, nach geschätzten Emissionskosten von 75,01 Millionen blieben netto 1.411,53 Millionen Hongkong-Dollar.

Die Nachfrage war gespalten. Die Privatanlegertranche von 9,678 Millionen Aktien war laut Zuteilungsmitteilung vom 6. März mit 27.190 gültigen Zeichnungen 19,67-fach überzeichnet, die internationale Tranche von 87,102 Millionen Aktien bei 87 institutionellen Käufern nur 3,34-fach. Sieben Ankerinvestoren übernahmen zusammen 34.048.600 Aktien, rund 35 Prozent des Basisangebots oder etwa 523 Millionen Hongkong-Dollar zum Ausgabepreis. Größter Ankerinvestor war Harvest Oriental mit 10.177.200 Aktien vor Hengtong Optic-electric mit 7.633.000 Aktien. Alleiniger Sponsor war Huatai Financial Holdings (Hong Kong).

Die neuen H-Aktien machen rund 10 Prozent des erweiterten Grundkapitals von 967.798.453 Aktien aus. Zum Ausgabepreis entspricht das einem Unternehmenswert von etwa 14,87 Milliarden Hongkong-Dollar, wenn man den Preis, wie MEKAWIRE es hier tut, auch auf die in Shenzhen unter 002747 gehandelten A-Aktien anwendet.

Der Handelsstart misslang. In einer Mitteilung vom 7. April gab Estun bekannt, dass der Stabilisierungsmanager sämtliche 14.517.000 mehrzugeteilten Aktien zu Kursen zwischen 11,69 und 15,36 Hongkong-Dollar zurückgekauft hatte, zuletzt am 30. März zu 12,19 Hongkong-Dollar. Die Mehrzuteilungsoption verfiel am 3. April ungenutzt. Der tiefste Rückkaufkurs lag 23,9 Prozent unter dem Ausgabepreis.

Laut Prospekt vom 27. Februar fließt je ein Viertel des Nettoerlöses in den Ausbau der Produktion außerhalb Chinas sowie in strategische Allianzen und Übernahmen. 20 Prozent sind für Forschung und Entwicklung vorgesehen, je 10 Prozent für globalen Service und Digitalisierung, die Tilgung von Krediten und Betriebskapital.

Drei Wochen nach dem Börsengang, am 30. März, legte Estun die Zahlen für 2025 vor. Der Umsatz stieg um 21,93 Prozent auf 4.888,01 Millionen Yuan, den Aktionären zurechenbar blieb ein Gewinn von 41,34 Millionen Yuan nach einem Verlust von 810,93 Millionen Yuan im Jahr 2024. Das Segment Industrieroboter und intelligente Fertigungssysteme wuchs um 31,91 Prozent auf 3.995,63 Millionen Yuan, rund 82 Prozent des Umsatzes. Kernkomponenten und Bewegungssteuerung schrumpften dagegen um 8,99 Prozent auf 888,51 Millionen Yuan. Die Bruttomarge stieg leicht auf 28,95 von 28,29 Prozent. Der Auslandsumsatz lag bei 1.462,67 Millionen Yuan, knapp 30 Prozent. Eine Dividende schlug der Vorstand nicht vor.

Estun wurde 1993 gegründet und begann mit Servoantrieben und Bewegungssteuerungen, bevor es komplette Roboter baute. 2020 übernahm das Unternehmen den deutschen Schweißroboterspezialisten Carl Cloos. Zum 30. September 2025 zählte Estun laut Prospekt sieben Produktionsstandorte und 75 Servicestandorte weltweit. Unter Berufung auf Frost & Sullivan sieht der Prospekt Estun 2024 nach Umsatz mit Industrierobotiklösungen auf Platz sechs weltweit mit 1,7 Prozent Marktanteil und bei Abkantrobotern für die Blechbearbeitung auf Platz eins.

Im Heimatmarkt hat sich die Lage nach Angaben des Unternehmens schneller verschoben. Im Jahresabschluss erklärte Estun unter Berufung auf Daten von MIR, 2025 habe es in China erstmals mehr Industrieroboter ausgeliefert als die ausländischen Marken und sei damit die erste chinesische Marke an der Spitze des chinesischen Marktes, nachdem es acht Jahre in Folge die heimischen Anbieter angeführt habe. Die Auslieferungen der Eigenmarke stiegen um fast 50 Prozent. Damit tritt Estun direkt gegen FANUC, ABB, Yaskawa und KUKA an, die den chinesischen Markt aufgebaut haben, sowie gegen heimische Rivalen wie Inovance und Efort.

Vereinfacht gesagt verkauft Estun die gesamte Bewegungskette eines Fabrikroboters: den Arm, die Servomotoren und Antriebe für jedes Gelenk und die Steuerungen, die sie koordinieren. Diese Eigenfertigung erlaubte chinesischen Herstellern, importierte Roboter im Preis zu unterbieten. Estun kündigte an, Robotik und KI enger zu verzahnen und sogenannte verkörperte Intelligenz in der Industrie einzusetzen, nannte im Jahresabschluss aber weder ein humanoides Produkt noch Umsätze damit.

Für Europa ist der Börsengang ein Warnsignal. Mit Cloos besitzt Estun bereits einen deutschen Brückenkopf im Schweißen, und die Hälfte des Erlöses ist für Werke, Allianzen und Zukäufe im Ausland reserviert. Der Auslandsanteil am Umsatz fiel laut Prospekt von 34,2 Prozent 2024 auf 29,4 Prozent in den ersten neun Monaten 2025. Für Automobilzulieferer und Mittelständler, die heute bei KUKA, ABB oder FANUC kaufen, könnte das mehr Preisdruck und mehr Auswahl bedeuten.

Die Risiken stehen in der Bilanz. Eine Nettomarge von rund 0,8 Prozent lässt kaum Spielraum für einen Preiskrieg, die Forschungsausgaben sanken auf 418,66 von 442,23 Millionen Yuan, die Belegschaft schrumpfte auf rund 3.261 von rund 3.572 Vollzeitkräften, und der Geschäfts- oder Firmenwert für Cloos stand Ende 2025 bei 839,85 Millionen Yuan. Der Kursrutsch nach dem Börsengang zeigt, dass Anleger diese Risiken schon vor den Jahreszahlen einpreisten.