埃斯顿以区间下限登陆港交所募资14.87亿港元,国产工业机器人龙头扭亏为盈

南京工业机器人及伺服系统厂商埃斯顿(Estun Automation)于2026年3月9日在香港联交所主板挂牌,股份代号2715。公司向联交所提交的公告显示,埃斯顿发行9678万股新H股,每股发售价15.36港元,处于15.36至17.00港元招股区间的下限。全球发售所得款项总额为14.8654亿港元,扣除估计上市开支7501万港元后,净额为14.1153亿港元。

认购热度分化明显。根据3月6日的配发结果公告,香港公开发售967.8万股获27190份有效申请,超额认购19.67倍;国际发售8710.2万股由87名承配人认购,仅获3.34倍认购。七名基石投资者合计认购3404.86万股,约占基础发售股份的35%,按发售价计约5.23亿港元,其中Harvest Oriental认购1017.72万股,Hengtong Optic-electric认购763.3万股。华泰金融控股(香港)担任独家保荐人。

新发行H股约占扩大后总股本967798453股的10%。MEKAWIRE按发售价对全部股份(包括在深交所上市、代码002747的A股)计算,公司整体估值约为148.7亿港元。

上市后股价表现疲弱。埃斯顿4月7日公告称,稳定价格操作人已在二级市场以每股11.69至15.36港元的价格买回全部14517000股超额配售股份,最后一次买入发生在3月30日,价格为12.19港元;超额配股权于4月3日失效,未获行使。买入区间下限较发售价低23.9%。

根据2月27日的招股章程,募集资金净额的25%用于扩充海外产能,25%用于战略联盟及并购,20%用于研发,全球服务能力及数字化建设、偿还贷款和营运资金各占10%。

上市三周后的3月30日,埃斯顿发布2025年业绩。全年营收48.8801亿元,同比增长21.93%;归母净利润4134万元,上年为亏损8.1093亿元。工业机器人及智能制造系统业务收入39.9563亿元,同比增长31.91%,占总营收约82%;自动化核心部件及运动控制业务收入8.8851亿元,同比下降8.99%。毛利率由28.29%小幅提升至28.95%。海外收入14.6267亿元,约占营收30%。董事会不建议派发末期股息。

埃斯顿成立于1993年,从伺服驱动和运动控制起家,后延伸至整机机器人。2020年公司收购德国焊接机器人企业Carl Cloos;截至2025年9月30日,公司在全球拥有7个生产基地和75个服务网点。招股章程援引弗若斯特沙利文数据称,2024年埃斯顿按工业机器人解决方案收入计位列全球第六,市场份额1.7%,钣金折弯机器人全球第一。

公司在国内市场的位置变化更快。埃斯顿在业绩公告中援引MIR睿工业数据称,2025年其工业机器人在国内的出货量首次超过外资品牌,成为首个登顶中国工业机器人市场的国产品牌,此前已连续八年位居国产品牌第一;自有品牌机器人出货量同比增长近50%。这意味着埃斯顿正面迎战发那科、ABB、安川、库卡四大外资,同时还要应对汇川技术、埃夫特等国内同行的价格竞争。

通俗地说,埃斯顿卖的是工业机器人的整条运动链:机械臂本体、驱动各关节的伺服电机和驱动器,以及协调动作的运动控制器。核心部件自制,正是国产机器人能够以低于进口产品的价格抢占市场的关键。公司表示将加快机器人与AI深度融合,推动具身智能在工业场景落地,但业绩公告并未披露人形机器人产品或相关收入。

从国内产业链看,埃斯顿的A+H布局代表了国产机器人龙头从国内替代转向海外扩张的路径。招股章程显示,海外收入占比由2024年的34.2%降至2025年前三季度的29.4%,这正是公司将一半募资投向海外工厂、联盟和并购的原因。与优必选、宇树等以人形机器人为卖点的公司不同,埃斯顿的故事建立在传统制造业的设备投资之上。

风险同样清晰。2025年净利率仅约0.8%,难以承受进一步的价格战;研发投入由4.4223亿元降至4.1866亿元;全职员工由约3572人减至约3261人;与Cloos相关的商誉在2025年末为8.3985亿元。上市后的股价下跌说明,投资者在年报发布前已经把这些风险计入了价格。