중국 로봇 출하 1위 에스턴, 공모가 하단으로 홍콩 상장해 14억9000만 홍콩달러 조달

중국 난징의 산업용 로봇 및 서보 시스템 업체 에스턴(Estun Automation)이 2026년 3월 9일 홍콩증권거래소 메인보드에 종목코드 2715로 상장했다. 회사가 거래소에 제출한 공시에 따르면 에스턴은 신주 H주 9678만주를 주당 15.36홍콩달러에 발행했다. 공모가 범위 15.36 ~ 17.00홍콩달러의 하단이다. 총 공모액은 14억8654만 홍콩달러, 예상 상장비용 7501만 홍콩달러를 뺀 순조달액은 14억1153만 홍콩달러였다.

수요는 엇갈렸다. 3월 6일 배정 결과 공시에 따르면 홍콩 일반공모 967만8000주에는 유효 청약 2만7190건이 몰려 19.67배의 경쟁률을 기록했지만, 국제 배정분 8710만2000주는 87곳의 기관이 3.34배를 채우는 데 그쳤다. 코너스톤 투자자 7곳이 3404만8600주를 받아 기본 공모 물량의 약 35%, 공모가 기준 약 5억2300만 홍콩달러를 책임졌다. 하베스트 오리엔탈이 1017만7200주, 헝퉁광전(Hengtong Optic-electric)이 763만3000주로 가장 많았다. 단독 주관사는 화타이금융(홍콩)이었다.

신규 H주는 상장 후 총발행주식 9억6779만8453주의 약 10%다. MEKAWIRE가 선전 증시 A주(종목코드 002747)를 포함한 전체 주식에 공모가를 적용해 계산하면 기업가치는 약 148억7000만 홍콩달러다.

상장 이후 주가는 약했다. 에스턴은 4월 7일 공시에서 안정조작 주체가 초과배정분 1451만7000주 전량을 주당 11.69 ~ 15.36홍콩달러에 장내 매수했고, 마지막 매수는 3월 30일 12.19홍콩달러였으며, 초과배정옵션은 4월 3일 행사되지 않은 채 소멸했다고 밝혔다. 매수 가격 하단은 공모가보다 23.9% 낮다.

2월 27일자 투자설명서에 따르면 순조달액의 25%는 해외 생산 확대, 25%는 전략적 제휴와 인수합병에 쓰인다. 연구개발 20%, 글로벌 서비스 역량 및 디지털화 10%, 차입금 상환 10%, 운영자금 10%가 나머지다.

상장 3주 뒤인 3월 30일 에스턴은 2025년 실적을 발표했다. 매출은 48억8801만 위안으로 21.93% 늘었고, 지배주주 순이익은 4134만 위안으로 2024년 8억1093만 위안 적자에서 흑자로 돌아섰다. 산업용 로봇 및 스마트 제조 시스템 부문 매출은 31.91% 증가한 39억9563만 위안으로 전체의 약 82%를 차지했다. 반면 자동화 핵심부품 및 모션제어 부문은 8.99% 줄어든 8억8851만 위안이었다. 매출총이익률은 28.29%에서 28.95%로 소폭 올랐다. 해외 매출은 14억6267만 위안으로 약 30%였고, 배당은 하지 않기로 했다.

1993년 설립된 에스턴은 서보 드라이브와 모션제어에서 출발해 완성형 로봇으로 사업을 넓혔다. 2020년 독일 용접로봇 전문업체 카를 클로스(Carl Cloos)를 인수했고, 2025년 9월 30일 기준 전 세계에 제조거점 7곳과 서비스 거점 75곳을 두고 있다. 투자설명서가 인용한 프로스트앤설리번 자료에 따르면 에스턴은 2024년 산업용 로봇 솔루션 매출 기준 세계 6위(점유율 1.7%)였고, 판금 절곡 로봇 분야에서는 세계 1위였다.

회사는 중국 내 위상이 더 빠르게 바뀌었다고 강조했다. 에스턴은 실적 발표에서 MIR 데이터를 인용해 2025년 중국 내 로봇 출하량이 처음으로 외국 브랜드를 넘어섰고, 중국 브랜드로는 처음으로 중국 산업용 로봇 시장 1위에 올랐다고 밝혔다. 중국 업체 가운데서는 8년 연속 1위였다. 자사 브랜드 로봇 출하량은 2025년 50% 가까이 늘었다고 했다. 경쟁 상대는 화낙, ABB, 야스카와, 쿠카 같은 외국 기업과 이노밴스(Inovance), 에포트(Efort) 같은 중국 업체다.

쉽게 말해 에스턴은 로봇 팔, 관절을 돌리는 서보모터와 드라이브, 이를 조율하는 모션 컨트롤러까지 공장 로봇의 동작 계통 전체를 판다. 핵심부품을 직접 만드는 구조가 중국 업체들이 수입 로봇보다 싼 값을 제시할 수 있었던 배경이다. 회사는 로봇과 AI의 결합, 산업 현장의 체화지능(embodied intelligence) 적용을 가속하겠다고 밝혔지만, 실적 발표에서 휴머노이드 제품이나 관련 매출은 공개하지 않았다.

한국 업계에 이번 상장은 가격 경쟁의 신호다. 두산로보틱스, HD현대로보틱스, 레인보우로보틱스 등 국내 업체가 협동로봇과 휴머노이드로 해외 판로를 찾는 사이, 중국 1위 업체는 공모 자금의 절반을 해외 공장과 인수합병에 쓰겠다고 했다. 에스턴의 해외 매출 비중이 2024년 34.2%에서 2025년 1 ~ 9월 29.4%로 낮아졌다는 점에서, 해외 시장 공략은 더 공격적으로 바뀔 가능성이 크다.

위험 요인도 숫자에 드러난다. 2025년 순이익률은 약 0.8%에 불과하고, 연구개발비는 4억4223만 위안에서 4억1866만 위안으로 줄었다. 정규직 인원은 약 3572명에서 약 3261명으로 감소했고, 클로스 인수와 관련한 영업권은 2025년 말 8억3985만 위안이었다. 상장 직후 주가 하락은 투자자들이 실적 발표 이전에 이런 위험을 가격에 반영했음을 보여준다.