中国宇樹科技が上海科創板に上場申請、42億元調達へ　2025年売上高は335%増

中国杭州の四足歩行ロボットおよびヒューマノイドメーカー、宇樹科技（Unitree Robotics）が上海証券取引所のハイテク新興企業向け市場「科創板（STAR Market）」への上場を申請した。上海証券取引所は2026年3月20日に申請を受理し、同社が42億200万元の調達を計画していると明らかにした。取引所によると、上場が実現すれば中国A株市場で初のヒューマノイドロボット銘柄となる。

目論見書（申請稿）は、同社の財務を初めて詳細に開示した。監査ではなくレビューを経た2025年の売上高は17億820万元で前年比335.36%増、非経常損益を除く親会社株主帰属純利益は6億10万元で674.29%増だった。監査対象期間は2025年9月30日までとなっている。2024年の売上高は3億9237万元、親会社株主帰属純利益は9450万元、2023年は売上高1億5913万元で1115万元の純損失だった。

監査済みの2025年1～9月期は、成長の勢いと同時に数字の振れも映す。売上高は11億6749万元に達したが、親会社株主帰属純利益は1億533万元にとどまり、非経常損益を除くと4億3061万元だった。主幹事の上場推薦書によると、両者の差は3億2000万元を超える。主力事業の売上総利益率は59.45%と、2024年の56.41%、2023年の44.22%から上昇した。売上高に占める研究開発費の比率は7.73%に低下した。

より重要なのは製品構成の変化だ。2025年1～9月期のヒューマノイド売上高は5億9519万元で主力事業売上高の51.53%を占め、四足歩行ロボット（4億8799万元、42.25%）を上回った。部品その他は7178万元（6.22%）だった。2024年は四足歩行ロボットが2億3054万元（59.53%）、ヒューマノイドが1億690万元（27.60%）だった。同社は2025年のヒューマノイド出荷台数が車輪型双腕ロボットを除いて5500台を超え、世界首位だとしている。四足歩行ロボットの累計販売台数は3万台を超えた。

発行株式数はオーバーアロットメント前で4044万6434株以上、発行後の総株式数（4億446万4340株以上）の10%以上となる。主幹事は中信証券。上場基準には予想時価総額100億元以上を選び、根拠として2025年6月のシリーズC（資金調達前評価120億元、調達後127億元）を挙げた。調達資金はロボットモデル研究開発、ロボット本体研究開発、新製品開発、製造拠点建設の4事業に充てる。

創業者の王興興氏は支配権を維持する。同氏は株式の34.7630%を握り、特別議決権の仕組みを通じて議決権の68.7816%を持つ。上場後の議決権比率は最大65.3090%に下がる。同社は2016年8月26日に設立され、2025年5月28日に株式会社へ移行した。

地域別の売上構成も変わった。上場推薦書によると、海外売上高比率は2024年の55.70%から2025年1～9月期は39.20%に低下した。昨年の急成長を主に中国国内需要が支えたことを示す。同社は貿易摩擦、輸出規制、為替変動をリスク要因に挙げている。

競合と比べると、宇樹の財務の特徴は際立つ。香港上場の優必選科技（UBTech）は2023年12月の上場以来、新株の割当増資を重ねて資金を調達してきた。逐際動力（LimX Dynamics）は2026年2月2日に2億ドルのシリーズBを完了した。米国ではフィギュアAIが2025年9月に10億ドルを調達後評価額390億ドルで、スキルドAIが2026年1月に14億ドルを140億ドルで調達し、アプトロニックは2026年2月にシリーズAへ5億2000万ドルを追加した。これに対し宇樹はすでに経常的な利益を上げている。

日本の産業界にとって示唆は大きい。目論見書が挙げる12の中核技術には、一体型関節モジュール、自社開発のLiDAR、小型本体の統合設計、転倒保護、熱管理、ヒューマノイド向け身体性大規模モデルが含まれる。駆動部とセンサーを内製し、売上総利益率を2023年の44.22%から2025年1～9月期の59.45%へ高めた構図は、精密減速機やモーター、センサーを強みとしてきた日本の部品メーカーにとって、中国の量産メーカーが部品の外部調達を絞り込む可能性を示す。人手不足を背景にヒューマノイド導入を検討する日本の製造業や物流業にとっては、中国勢が利益を確保しながら数千台規模で供給できる体制を整えつつある点が注目される。

目論見書はリスクも詳しく記載している。身体性AIモデルの技術的突破の不確実性、成長率と利益率の維持、在庫と売掛金の増加、商用化の遅れ、競争激化、市場心理の変動などだ。2025年通期の利益がレビュー段階の数値である点にも留意が必要だ。