珞石机器人登陆港交所，公开发售超购156倍，连同超额配股募资约10.07亿港元
珞石(山东)机器人集团于2026年7月9日在港交所主板挂牌，股票代码3752。公司以每股38.00港元发售23,031,900股H股，募资总额8.752亿港元，香港公开发售认购156.58倍，国际配售认购11.96倍。8月5日超额配股权全额行使后，募资总额增至约10.065亿港元。
珞石(山东)机器人集团股份有限公司于2026年7月9日在香港联交所主板上市，股票代码3752。根据公司7月8日在港交所披露的配发结果公告，珞石以每股38.00港元的单一价格发行23,031,900股新H股，募资总额8.752亿港元，扣除约6,470万港元上市开支后，募资净额为8.105亿港元。
认购热度集中在香港散户。香港公开发售部分2,303,200股共收到63,360份有效申请，认购倍数156.58倍，最终11,937名申请人获配。国际配售部分20,728,700股配售给72名承配人，认购倍数11.96倍。公告显示两部分之间未作回拨，公开发售与国际配售维持10%对90%的比例。按招股书口径，以发售价计算的市值约为99.456亿港元。
五名基石投资者合计认购7,233,100股，占基础发售股份的31.40%，金额约2.749亿港元。其中北京金融街资本运营集团认购3,026,600股居首，其后依次为All View Focus Fund认购1,629,000股、华泰资本投资1,237,200股、广发基金及广发国际资管1,031,000股、Yishao Capital 309,300股。中金公司香港证券与国泰君安融资担任联席保荐人。
上市后募资规模进一步扩大。珞石8月5日公告称，整体协调人已全额行使超额配股权，涉及3,454,700股H股，发行价同为38.00港元，公司额外获得募资净额约1.267亿港元。稳定价格操作人中金在稳定价格期内未在市场上买入股份。总股本增至265,180,890股，全球发售股份合计26,486,600股，按发售价计算募资总额约为10.065亿港元。
- 珞石机器人
- 3752
- 2026-07-09
- 38
- 23,031,900
- 875.2
- 156.58
- 11.96
- 华沿机器人
- 1021
- 2026-03-30
- 17
- 92,902,600
- 1579.34
- 5059.38
- 16.65
- 埃斯顿
- 2715
- 2026-03-09
- 15.36
- 96,780,000
- 1486.54
- 19.67
- 3.34
- 越疆
- 2432
- 2024-12-23
- 18.8
- 40,000,000
- 752
- 9.25
- 2.64
数据来自各公司在港交所披露的配发结果公告，均为披露值而非估算。珞石、埃斯顿、越疆为超额配股权行使前口径；华沿含发售量调整权全额行使。珞石3,454,700股超额配股权已于2026年8月5日全额行使，募资总额增至10.065亿港元(26,486,600股 x 38.00港元)。
截至 2026年10月3日
招股书显示，募资净额约35%(约2.837亿港元)用于2026至2029年的研发投入，25%(2.026亿港元)用于海外销售网络建设，22%(1.783亿港元)用于提升生产效率与产能，8%(6,480万港元)用于上下游少数股权战略投资，10%用作营运资金。产能方面，公司计划在山东邹城工厂引入自动化单元工位，预计年产能提升约7,000至10,000台；并在长三角等重点区域新建建筑面积逾2万平方米的智能制造基地，计划2027年竣工，新增产能约5,000台。
珞石成立于2014年，2015年在北京设立总部及研发中心，2017年山东生产基地投产，目前注册地及主要营业地位于济宁邹城。董事长兼总经理庹华通过直接持股、两家员工持股平台及表决权委托合计控制92,572,610股，占超额配股前总股本的35.37%，锁定期至2027年7月8日。上市前股东包括国家制造业转型升级基金(8.82%)、南方希望实业、深创投等，同样受12个月锁定期约束。
产品分为三大类。工业机器人覆盖轻、中、重负载；xMate系列柔性协作机器人在每个关节内置高精度力矩传感器，而非依靠电机电流估算外力；具身智能机器人包括七自由度AR系列人形手臂、轮式双臂机器人、复合机器人及一体化力控关节。全部产品基于自研xCore控制系统。2025年公司机器人销量为11,156台，2023年为3,761台，其中协作机器人3,633台，具身智能机器人1,190台。
- 工业机器人
- 224.7
- 6333
- 35
- 21.6
- 柔性协作机器人
- 138.2
- 3633
- 38
- 34.8
- 具身智能机器人
- 47
- 1190
- 40
- 10.7
来自2026年6月30日港交所招股书业务章节。
截至 2026年10月3日
账面亏损依然较大。收入从2023年的2.670亿元增至2025年的5.217亿元，2025年净亏损1.793亿元。亏损主要来自上市前投资者赎回权对应的利息，上市后该项消失。剔除赎回负债利息、股份支付和上市开支后，经调整净亏损由2023年的1.013亿元收窄至2025年的4,170万元。价格压力同样明显，协作机器人平均售价从2023年的4.7万元降至2025年的3.8万元，公司将原因之一归于行业竞争加剧。
- 2023
- 267
- 11.4
- -157.5
- -101.3
- 3,761
- 2024
- 325.3
- 21.9
- -191.8
- -72.5
- 6,178
- 2025
- 521.7
- 21.9
- -179.3
- -41.7
- 11,156
- 2025年上半年
- 175.9
- 22.3
- -90.3
- -35.2
- 无数据
- 2026年上半年
- 414.7
- 29.8
- -79
- 18.4
- 无数据
年度数据来自2026年6月30日招股书会计师报告，半年度数据来自2026年8月28日中期业绩公告。负数为亏损。2026年上半年出货量仅披露为超过13,000台，故留空。
截至 2026年10月3日
放在国内协作机器人格局中看，珞石并非头部。招股书援引灼识咨询(CIC)数据，2025年按收入计珞石在中国协作机器人市场排名第六，份额4.8%；按销量排名第四，份额8.1%；在国产工业机器人厂商中排名第六，份额0.9%；在中国具身智能机械臂市场位列前五，份额6.3%。前六名协作机器人厂商合计占29亿元市场的47.3%，排名前两位的厂商份额均在11%左右。招股书点名的主要竞争对手包括优傲(Universal Robots)、节卡和遨博。越疆、埃斯顿和华沿已先后在港上市，艾利特与节卡仍未上市。珞石强调，其是前六名中唯一年产量超过1,000台的柔性协作机器人厂商。
上市后首份业绩好于招股书趋势。8月28日公布的中期业绩显示，2026年上半年收入4.147亿元，同比增长135.8%；毛利率由22.3%升至29.8%；净亏损7,900万元，经调整净利润1,840万元，扭亏为盈，经营活动现金流转正。具身智能业务收入1.39亿元，占比34%。9月29日，公司宣布第10,000台力控人形手臂在邹城基地下线，并披露上半年全系列机器人出货超过13,000台，其中具身智能机器人5,600台。
MEKAWIRE 分析
珞石上市押注于向人形机器人和具身智能企业供应力控手臂，以此支撑一家主业仍在亏损和降价的协作机器人公司。
证据来自公司自身披露。具身智能机器人收入占比从2024年的2.2%升至2025年的9.0%，再到2026年上半年的34%。招股书提到，一家客户在2025年第四季度提货逾1,200台力控人形手臂，随后追加超过5,000台商业订单；按估值计中国前十的具身智能企业中，近半数正在使用或已切换至珞石人形手臂。这更像核心零部件供应商的定位，而非整机品牌，也是156倍超购背后的逻辑。
最有力的反方观点在于客户集中与毛利。具身智能产品线2025年毛利率仅10.7%，远低于协作机器人的34.8%；随着销售由整套系统转向单臂，平均售价从2024年的20.8万元降至4万元。若需求集中于少数人形机器人厂商，珞石业绩将受其融资节奏和手臂自研决策左右。
乐观情形：人形机器人厂商继续外采而非自研手臂，珞石的关节级力矩感知成为事实标准；长三角新基地与邹城自动化落地后，规模扩大带动毛利向协作机器人水平靠拢，上半年的经调整盈利成为拐点。
悲观情形：国内协作机器人价格战延续，具身智能融资降温，大客户转向自研手臂。珞石将回到协作机器人第六名的位置，海外收入占比仅8.9%，账面仍亏损，而以人形供应链故事为前提的估值将承压。
值得关注的信号：
- 2027年3月底前披露的2026年全年业绩，以及上半年经调整盈利能否延续全年。
- 2027年7月8日庹华及上市前投资者12个月锁定期届满。
- 招股书计划2027年竣工的长三角制造基地进展。
- 3752(港交所主板)
- 2026年7月9日
- 每股38.00港元(定价发行)
- 23,031,900股H股，募资总额8.752亿港元，净额8.105亿港元
- 3,454,700股，8月5日全额行使，额外净额约1.267亿港元
- 认购156.58倍，有效申请63,360份
- 认购11.96倍，承配人72名
- 5家，合计7,233,100股(基础发售的31.40%)，约2.749亿港元
- 收入5.217亿元，净亏损1.793亿元，销量11,156台
- 收入4.147亿元(+135.8%)，经调整净利润1,840万元
为何重要
珞石是继2024年12月越疆、2026年3月埃斯顿和华沿之后又一家在港上市的国产机器人硬件公司，也是其中招股书最依赖人形与具身智能需求的一家。156.58倍的公开发售认购倍数远低于华沿的5,059.38倍，但高于埃斯顿和越疆，说明港股投资者仍愿意为机器人赛道买单，但已开始区分标的。
更重要的是商业模式。珞石的力控人形手臂卖给其他机器人公司，本质上是具身智能热潮中的“卖铲人”。若这一模式跑通，意味着协作机器人平台可以延伸出类零部件业务，也为仍未上市的人形机器人创业公司的需求提供了一个二级市场观察窗口。
竞争对手分析
在协作机器人领域，珞石体量不及国内头部。招股书显示，2025年收入前两名厂商份额均约11%，是珞石4.8%的两倍以上。越疆、华沿已在港上市，节卡、艾利特仍为一级市场公司；遨博同样是招股书点名的竞争对手。珞石的差异化在于全部协作机器人产品均采用全关节力矩传感方案。
在具身智能机械臂领域，格局尚未固化。人形机器人厂商可以向珞石采购，也可以用改造后的小型协作臂，或自研手臂。灼识咨询给出的珞石6.3%份额、前五名次，说明这是一个分散市场，量产交付能力可能与参数同样重要，而第10,000台下线正是为证明这一点。
估值背景
按38.00港元计，珞石基础股本对应市值约99.46亿港元，与华沿3月上市时按发售价计算的92.41亿港元相近，两家产品结构迥异的协作机器人公司以相似估值登陆港股。这一估值需要上半年135.8%的增速在未来数年保持高位才能支撑。
解读亏损数据需注意两点。2025年1.223亿元的赎回负债利息随上市后赎回权终止而消失，这解释了账面净亏损1.793亿元与经调整净亏损4,170万元之间的大部分差距，也是2026年上半年即实现经调整盈利的原因。招股书中每股备考有形资产净值为负5.00港元，同样源于这一会计处理，不会重复出现。
供应链影响
珞石主要向国内供应商采购铸件、机加工件、减速器和伺服电机。2025年原材料占营业成本的85.2%，前五大供应商采购占比升至31.0%，公司称议价能力提升带动核心原材料单价下降。这与国产减速器、电机持续压低机械臂物料成本的大趋势一致。
公司也在向上游延伸。生产投入中约3,000万元将用于采购三条HSA力控关节自动化产线。9月公告称，该关节内置力矩传感器，力控闭环刷新率达1kHz。关节自研降低了对外部力矩传感器的依赖，也使珞石可以向其他整机厂出售关节，从而与零部件厂商形成竞争。对国内谐波减速器、力矩传感器和关节模组企业而言，这既是客户也是潜在对手。
后续看点
首先是2027年3月底前公布的2026年全年业绩。随着低毛利人形手臂占比提高，毛利率能否守住上半年29.8%的水平是关键。
其次是2027年7月8日的锁定期届满。庹华、员工持股平台及逾25名既有股东持股受限，当前流通盘较小，配发结果公告亦提示少量成交即可能引发股价大幅波动。
第三是出海进展。2025年海外收入4,660万元，仅占8.9%，而募资四分之一投向海外销售网络，欧洲、日本、美国等市场的渠道与客户公告值得跟踪。
分析师观点
核心判断：珞石借上市完成了从中小协作机器人厂商向人形机器人力控手臂供应商的定位切换，上市后首个半年报支持这一转型。置信度：中。
不给高的原因很具体：经调整盈利建立在剔除赎回利息和股份支付之上；具身智能产品线毛利偏薄；该业务的客户集中度未披露。不给低的原因是2023至2025年经审计的增长、2026年上半年经营现金流转正，以及2025年超过90%的产能利用率。
值得追问的问题
2026年上半年出货的5,600台具身智能机器人来自多少家客户？招股书中提到的那家大客户占比多少？
珞石会继续以约4万元的价格销售单臂，还是推动客户转向关节、控制平台及ROKAE Brain模型等更高价值的产品？
8%募资用于少数股权战略投资，是否会投向同时也是其客户的人形机器人企业？