Neuromeka是什么公司：上半年净亏损已超去年全年，押注浦项、中国合资公司和机器人代工厂
Neuromeka是2013年成立、在韩国KOSDAQ上市的协作机器人企业，生产Indy协作机器人、Delta机器人和机器人零部件。其8月更新的投资者手册显示，2026年上半年合并营收58.1亿韩元，净亏损302.7亿韩元，已达去年全年亏损的138%。公司正用增发资金推进中国合资公司、机器人制造代工厂以及与浦项和政府的项目。
Neuromeka今年上半年净亏损302.7亿韩元，比去年全年的219.9亿韩元多38%，同期营收只有58.1亿韩元。这组数字出自这家首尔协作机器人企业8月14日更新的投资者手册第28页，当时公司刚完成一轮最初规模约1500亿韩元的配股。同一份材料里还有中国合资公司、机器人“代工厂”、浦项控股和斗山机床的战略投资，以及一个国家焊接项目。
宏大计划与眼下营收之间的落差，就是Neuromeka的现状。本文梳理公司做什么、数字说明什么、与同行相比处在什么位置，以及战略要兑现还需要什么。
卖协作机器人，也卖零部件和Delta机器人
Neuromeka成立于2013年2月14日，2022年11月登陆KOSDAQ。主力产品是自主设计制造的Indy协作机器人，主打碰撞检测、手动拖拽示教和平板示教器。公司还生产高速分拣用的LASER系列四轴Delta机器人、移动机器人和视觉软件，投资者手册把电机、减速器和执行器列为零部件业务。2021年起向三星显示供应平板显示用机器人，另有一笔未披露客户名称、金额92.5亿韩元的人工关节手术机器人供货合同。
收入萎缩，费用未降
2025年合并营收下降25.0%至189.5亿韩元。毛利率从16.4%升至18.3%，今年上半年达21.9%，但上半年销售及管理费用108.5亿韩元，是营收的1.87倍，营业亏损95.8亿韩元。
- 营业收入
- 252.7
- 189.5
- 58.1
- 毛利率
- 16.4%
- 18.3%
- 21.9%
- 营业亏损
- 190.2
- 148.6
- 95.8
- 财务费用
- 52.5
- 115.8
- 223.3
- 净亏损
- 167.6
- 219.9
- 302.7
- 总权益
- 108.7
- 138.9
- 371.1
- 负债权益比
- 776%
- 558%
- 148%
数据来自Neuromeka 2026年8月14日更新的投资者手册合并摘要报表（单位百万韩元），换算为亿韩元。毛利率 = 毛利 / 营收；负债权益比 = 总负债 / 总权益。
截至 2026年10月18日
更大的缺口在营业线以下。上半年财务费用223.3亿韩元，是营业亏损的2.3倍，把95.8亿韩元的营业亏损放大成302.7亿韩元的净亏损，手册未披露明细。由于其他实收资本增加519亿韩元，总权益从138.9亿韩元增至371.1亿韩元，负债权益比由558%降至148%；但6月末流动负债451.5亿韩元仍高于流动资产329.0亿韩元。
用股东的钱推进中国布局
配股最终发行价24450韩元，老股东认购约75.8%，773416股失权股于7月30日至31日公开发售。公司称资金主要用于2030年前的生产设施和营运资金，少部分偿还短期借款。此前浦项控股已于2024年12月投入100亿韩元，斗山机床投入50亿韩元。
中国计划把Neuromeka的控制技术与LTOM及其子公司E-ONG的本地网络结合，手册称E-ONG为全球第一的控制板企业。路线图是2026年量产面向造船的焊接方案Opti 3并推出人形机器人样机，2027年营收170亿韩元实现盈亏平衡，2028年起筹备科创板上市。
- 越疆科技（Dobot）
- 4.922亿元人民币
- +31.7%
- 港股上市协作机器人企业
- Neuromeka
- 189.5亿韩元
- -25.0%
- 营业亏损148.6亿韩元
- 斗山机器人
- 329.8亿韩元
- -29.6%
- 营业亏损594.7亿韩元
各公司披露数据，经MEKAWIRE此前报道核实（越疆数据见10月17日报道）。未做汇率换算。
截至 2026年10月18日
MEKAWIRE 分析
Neuromeka以零部件企业量级的营收讲平台型企业的故事，今年的配股为其换来约两年时间，去证明浦项和中国合资公司能否变成订单。
对中国读者而言，这家公司的选择很能说明问题。越疆2025年营收4.922亿元人民币、同比增长31.7%，而Neuromeka营收下滑四分之一，最终选择进入中国与本地伙伴合资，而不是在韩国本土与中国机械臂打价格战。最有力的反方观点是，协作机器人收入随项目波动，浦项或船厂的一个大单就能让营收一年翻倍，且毛利率已连续三年改善。乐观情形下，合资公司2026年出货焊接单元，2027年达标，并借科创板融资；悲观情形下，财务费用继续吞噬经营成果，合资公司停留在PPT上，营收恢复前再度增发稀释股东。
需要关注三个信号：11月中旬前披露的三季报能否显示增发后营收回升；年内是否出现中国合资公司设立公告及Neuromeka持股比例；8月启动的焊接项目首个里程碑。
- Neuromeka was founded on 14 February 2013 in Seoul, listed on KOSDAQ in November 2022 and makes Indy cobots, LASER delta robots, mobile robots, vision software and robot components such as motors, reducers and actuators.
- Consolidated revenue fell 25.0% to KRW 18.95bn in 2025 from KRW 25.27bn in 2024, with an operating loss of KRW 14.86bn, according to the IR Book updated on 14 August 2026.
- First-half 2026 revenue was KRW 5.81bn, the operating loss KRW 9.58bn and the net loss KRW 30.27bn, after KRW 22.33bn of financial expenses.
- Total equity rose from KRW 13.89bn at end-2025 to KRW 37.11bn at end-June 2026, cutting liabilities to equity from 558% to 148%.
- The board approved a rights offering on 24 April 2026, first sized at about KRW 150bn, with a 0.5-for-1 bonus issue; the final price was KRW 24,450 a share and 75.8% of the offering was taken up by existing holders.
- The IR Book lists POSCO Holdings' KRW 10bn strategic investment (December 2024), a KRW 3bn POSCO supply contract (July 2025), a KRW 5bn strategic investment from DN Solutions and a KRW 9.25bn supply contract for an artificial-joint surgical robot.
- A planned China joint venture with LTOM and E-ONG has capital of CNY 42.857m (about KRW 8.57bn), rising to about KRW 30bn cumulatively, and targets break-even on KRW 17bn of sales in 2027 and STAR Market listing preparations from 2028.
- Neuromeka leads a KRW 17.5bn Ministry of Science and ICT project on AI-driven shipyard welding running from August 2026 to December 2030, KRW 10.5bn of it government funded.
为何重要
Neuromeka是斗山和三星体系之外最纯粹的韩国协作机器人上市标的，也是韩国物理AI政策与小体量资产负债表的交汇点。其数据显示，中国机械臂压低价格后，中型协作机器人企业会经历什么：2025年营收减少四分之一，公司转而依赖伙伴和股东。
对中国产业链而言，它选择与本地控制板企业合资，说明韩国中小机器人企业正把中国从竞争对手重新定义为生产基地和融资市场。
竞争对手分析
越疆2025年营收4.922亿元人民币，增长31.7%，规模是Neuromeka的数倍。韩国同行中，Robotis凭执行器出口实现2025年营业利润33.6亿韩元，彩虹机器人营收增长76.4%至341.2亿韩元，斗山机器人营业亏损594.7亿韩元。
Neuromeka的中国合资是用控制权换市场准入，这在韩国机器人企业中并不常见。
估值背景
MEKAWIRE未掌握经核实的Neuromeka市值，因此不给出估值倍数。最近一次有新资金进入的公开价格是配股价24450韩元。
可以衡量的是：配股前已有浦项控股和斗山机床合计150亿韩元战略投资，6月末总权益371.1亿韩元，尚未计入7月配股的全部效果。
供应链影响
公司自主设计机械臂和控制器，并把电机、减速器、执行器作为零部件业务推广。若合资公司落地，零部件和焊接单元将在中国本地生产，上面运行Neuromeka软件，这意味着中国供应链会更深地进入其产品成本结构。
风险在于客户集中：手册点名的大客户是浦项集团和三星显示。
后续看点
1) 三季报（11月中旬前）：增发后的营收走势与财务费用规模。2) 中国合资公司：设立、持股比例、2026年首批焊接单元出货。3) 韩国焊接国家项目里程碑及浦项新增订单。
分析师观点
判断：Neuromeka的战略靠增发和伙伴资金驱动而非销售，未来两年决定平台故事能否转化为订单。信心度：中等。财务数据来自公司合并报表，但手册未提供在手订单、分部收入和财务费用明细，无法验证合资公司2027年盈亏平衡路径。
值得追问的问题
上半年223.3亿韩元财务费用由什么构成，是否会持续？中国合资公司中Neuromeka持股多少，是否并表？科创板上市计划的主体和时间表如何确定？