2026年机器人IPO：沪港按增长定价机器人企业，韩国以2倍市销率上市盈利软件公司
MEKAWIRE记录的今年9宗机器人相关上市显示，各市场的定价逻辑截然不同。宇树科技在科创板以219.23倍市盈率发行，港股机器人新股散户超购最高达3,835倍；而韩国下一宗上市Intellivix是一家盈利的视频分析公司，发行价对应营收1.8至2.2倍，机器人预算仅25亿韩元。
今年最便宜的机器人上市，可能就在下周。首尔视频分析企业Intellivix手握四足巡逻机器人计划，10月14日招股书显示其发行价对应去年营收的1.8至2.2倍。两个月前，宇树科技在上交所以2025年市盈率219.23倍发行；9月，香港散户对机器人零部件新股的认购超过3,500倍。差距反映的与其说是公司本身，不如说是各个市场愿意买什么。
MEKAWIRE追踪了8月至10月间9宗机器人或机器人相关的上市及上市申请。本文将它们并列比较，计算投资者付出的价格，并分析这种分化对希望进入公开市场的机器人企业意味着什么。
沪港把机器人当作增长期权来卖
中国这几宗交易的共同点是按未来出货量而非当期利润定价。宇树招股文件将219.23倍与行业平均38.56倍对比，相当于对自身行业5.7倍的溢价（219.23除以38.56）。梅卡曼德以招股价区间上限定价，香港公开发售超购3,835.36倍；扫地机器人传感器供应商Camsense散户超购3,546.91倍。按MEKAWIRE对配售结果的加总，9月四宗港股机器人新股30天内合计募资46.656亿港元。
- 2026-08-19
- 宇树科技
- 上交所科创板
- 60.9932亿元
- 2025年市盈率219.23倍（行业38.56倍）
- 2026-09-01
- 梅卡曼德
- 港交所主板
- 23.534亿港元
- 区间上限，公开发售3,835.36倍
- 2026-09-09
- 优地机器人
- 港交所
- 6.502亿港元
- 区间下限，散户140.02倍，国际0.99倍
- 2026-09-29
- Direct Drive Tech
- 港交所
- 10.80亿港元
- 前五大客户占比超80%
- 2026-09-30
- Camsense
- 港交所
- 6.82亿港元
- 散户3,546.91倍
- 2026-09-30
- 珠海一微科技（Amicro）
- 港交所18C（通过聆讯后）
- 尚未定价
- 2025年营收4.067亿元，亏损1.551亿元
- 2026-10-07
- FireFly Robotics
- 纳斯达克直接上市（S-1）
- 不发新股
- 2026年上半年营收3,050万美元
- 2026-10-14
- Intellivix
- 科斯达克一般上市
- 190亿至225亿韩元
- 2025年营收1.8至2.2倍
- 表决 2026-11-02
- Agility Robotics
- 纳斯达克SPAC
- 合并
- 2025年营收178万美元，投前估值25亿美元
数据来自MEKAWIRE报道所记录的上市文件与配售结果；Intellivix与Agility倍数为MEKAWIRE计算（估值除以2025年营收）。
截至 2026年10月17日
例外同样值得注意。优地机器人（Excelland Robotics）以区间下限定价，散户超购140.02倍，但国际配售仅0.99倍；招股书显示其2025年营收3.177亿元、亏损1.108亿元。散户追逐题材，机构盯着亏损。这一分化之所以重要，是因为在韩国的询价制度中，定价权在机构手中。
韩国上市的是已经赚钱的公司
Intellivix选择有盈利要求的科斯达克一般上市，2025年营收466亿韩元，营业利润率10.47%。按每股7,600至9,000韩元、发行后11,335,408股计算，市值为861亿至1,020亿韩元，约为2025年营业利润的18至21倍。机器人预算25亿韩元，约占新业务资金的五分之一。MEKAWIRE记录中的其他韩国候选者也类似：据韩国《机器人新闻》报道（公司未证实），灵巧手企业Tesollo已聘请KB证券筹备技术特例上市；物流机器人企业Twinny计划2027年上市，9月Pre-IPO投后估值据报道为2,044亿韩元。
- Intellivix
- AI视频分析，ARGOS四足巡逻
- 科斯达克一般上市（盈利）
- 10月21日至22日散户认购
- 指导价对应861亿至1,020亿韩元
- Twinny
- 物流AMR
- 科斯达克，2027年目标
- 8至9月Pre-IPO定向增发
- 投后2,044亿韩元（报道）
- Tesollo
- 灵巧手与夹爪
- 技术特例（报道）
- KB证券主承销（报道）
- 未披露
- Rainbow Robotics
- 移动人形、协作机器人
- 已在科斯达克上市
- 三星持股35.00%
- 上半年股价对应8.6万亿至17.1万亿韩元
Twinny估值与Tesollo信息为未经公司证实的媒体报道。
截至 2026年10月17日
MEKAWIRE 分析
韩国一级市场把机器人业务视为现金业务的附加选项，沪港与纳斯达克则按机器人企业承诺的出货量定价；韩国式纪律的代价是，稀缺的纯机器人标的在上市之后而非上市之时被推高。
后半句的证据是Rainbow Robotics。MEKAWIRE 10月17日的公司分析中，按三星35%持股和上半年44.4万至88万韩元的股价区间，其市值为8.6万亿至17.1万亿韩元，相当于上半年年化营收的200至400倍。韩国投资者愿意付机器人估值，只是在二级市场、为少数背靠财阀的标的付。美国的版本是Agility Robotics：其纳斯达克SPAC合并给2025年营收178万美元的公司25亿美元投前估值，约为营收的1,400倍。
最有力的反驳是比较不公平：Intellivix是软件公司而非整机厂，韩国也有容忍亏损的技术特例通道。两点都成立，但这正是关键所在。眼下准备好上市的韩国机器人相关企业是能通过盈利门槛的软件和零部件公司，而像7月完成1.05亿美元A轮的Holiday Robotics这类拿到最大私募融资的人形机器人企业，在MEKAWIRE记录中尚无上市时间表。对宇树、智元等中国同行来说，这意味着韩国对手在公开市场融资上处于劣势。
什么会改变我们的判断
乐观情形：Intellivix以区间上限或更高定价并在上市后上涨，说明韩国机构愿为附带利润的物理AI故事买单，Twinny和Tesollo的上市可能提前。悲观情形：像优地机器人在香港那样以下限定价，韩国机器人初创企业继续依赖政策基金和财阀母公司而非公开股权。
三个时间点将给出答案：10月21日散户认购前Intellivix的最终发行价及22日认购倍数；11月2日Agility股东表决，这是美国人形机器人上市的首次检验；以及Tesollo年内是否向韩国交易所提交上市预审申请。
- 2026年8月至10月9宗机器人相关上市及申请（MEKAWIRE记录）
- 8月19日科创板，募资60.9932亿元，2025年市盈率219.23倍（行业38.56倍）
- 梅卡曼德、优地机器人、Direct Drive Tech、Camsense合计募资46.656亿港元
- 梅卡曼德3,835.36倍，Camsense 3,546.91倍，优地机器人140.02倍（国际配售0.99倍）
- 科斯达克一般上市，190亿至225亿韩元，2025年营收1.8至2.2倍，机器人预算25亿韩元
- 纳斯达克SPAC，2025年营收178万美元，投前估值25亿美元，11月2日表决
- 倍数由MEKAWIRE依据公告计算，未做汇率换算
为何重要
上市地决定了机器人企业能融多少钱、以什么价格融。沪港市场给出货量故事高估值，压低了中国机器人企业的资本成本；韩国询价制度奖励利润。这种不对称将决定2027年谁有能力扩产。
估值背景
Intellivix营收1.8至2.2倍、营业利润约18至21倍；宇树市盈率219.23倍；Agility约为2025年营收1,400倍；Rainbow为上半年年化营收200至400倍。口径各异，我们分别标明分母，不强行统一。
后续看点
Intellivix 10月21日前最终发行价与22日认购倍数；11月2日Agility表决；珠海一微科技上市日期；Tesollo年内是否提交预审申请。
分析师观点
论点：韩国在上市时把机器人当作利润的附加项，机器人估值要到上市后才兑现。信心：中等，样本少且Intellivix并非纯机器人企业。