2026年のロボットIPO：上海と香港は成長に値を付け、韓国は売上高2倍の黒字ソフト企業を上場させる

今年もっとも割安なロボット上場は来週かもしれない。四足歩行の巡回ロボット構想を持つソウルの映像解析企業インテリビックスは、14日の投資説明書で前年売上高の1.8〜2.2倍の水準で株式を公募する。2カ月前、ユニツリーは上海で2025年利益の219.23倍で株式を売り出し、9月の香港ではロボット部品企業の新規公開に3,500倍を超える個人の申込が集まった。この差は企業そのものより、各市場が何を買いたいかを映している。

MEKAWIREは8〜10月にロボットまたはロボット関連の上場と上場申請9件を追跡した。本稿はそれらを並べ、投資家が支払った価格を計算し、この分断が上場を目指すロボット企業に何を意味するかを考える。

上海と香港はロボットを成長オプションとして売った

中国案件に共通するのは、足元の利益ではなく将来の出荷量で値付けした点だ。ユニツリーは上場書類で219.23倍を業界平均38.56倍と比べており、自業界に対し5.7倍のプレミアムとなる（219.23÷38.56）。梅卡曼德（メックマインド）は仮条件の上限で決まり、香港の個人向け申込は3,835.36倍。ロボット掃除機向けセンサーのCamsenseは3,546.91倍だった。9月の香港ロボット案件4件の調達額は、MEKAWIREが割当結果を合算すると30日で46億6,560万香港ドルになる。

例外も示唆に富む。Excelland Roboticsは仮条件の下限で決まり、個人向けは140.02倍だったが、海外機関投資家向けは0.99倍にとどまった。目論見書では2025年に売上高3億1,770万元に対し1億1,080万元の赤字だった。個人はテーマを追い、機関は赤字を見た。韓国の需要予測で価格を決めるのは機関であるだけに、この対比は重要だ。

韓国はすでに稼いでいる企業を上場させる

インテリビックスは利益要件のあるKOSDAQ一般上場を選び、25年は売上高466億ウォン、営業利益率10.47%だった。公募価格7,600〜9,000ウォンに公募後株式数11,335,408株を掛けると時価総額は861億〜1,020億ウォンで、25年営業利益の約18〜21倍となる。ロボット予算は25億ウォンで、新規事業資金の約5分の1だ。MEKAWIREの記録にある韓国の他の候補も似ている。ロボットハンドのテソロは、韓国ロボット新聞の報道（同社未確認）によればKB証券を主幹事に技術特例上場を準備しており、物流ロボットのツイニーは27年のKOSDAQ上場を控え、9月のプレIPOで評価額2,044億ウォン（報道ベース）を得た。