极智嘉登陆港交所募资27.12亿港元，成全球首家上市仓储AMR企业，公开发售超购133倍
北京极智嘉科技股份有限公司于2025年7月9日在香港联交所主板挂牌，股份代号2590。公司以每股16.80港元发售161,405,800股H股，所得款项总额27.1162亿港元。香港公开发售获超额认购133.62倍，国际发售获认购30.17倍，雄安智能机器人等四名基石投资者合计认购约26%。
仓储机器人企业北京极智嘉科技股份有限公司（Geek+）于2025年7月9日上午9时在香港联交所主板挂牌上市，股份代号2590。根据公司上市前一日在港交所披露的最终发售价及配发结果公告，H股最终发售价定为每股16.80港元，所得款项总额为27.1162亿港元。公司称其为全球首家以仓储自主移动机器人（AMR）为核心业务的上市公司。
发行结构
本次全球发售共161,405,800股H股，其中包括公司悉数行使发售量调整权而增发的21,052,800股。公告显示，所得款项净额为25.45亿港元。香港公开发售共收到94,292份有效申请，超额认购133.62倍，触发回拨机制后香港发售股份增至70,176,600股，占全球发售的43.48%。国际发售91,229,200股，获认购30.17倍。每手买卖单位为200股。
公告显示，在超额配股权行使前，上市时已发行股份总数为1,320,617,198股，其中计入公众持股量的H股为814,075,882股，约占61.64%。按发售价计算，上市市值约为221.9亿港元，此为MEKAWIRE计算（1,320,617,198股乘以16.80港元）。整体协调人持有最多24,210,800股H股的超额配股权，稳定价格期于截止递交香港公开发售申请日期后第30日结束。
基石投资者
公告显示，四名基石投资者获得固定配售。雄安智能机器人有限公司获配19,300,000股，Arc Avenue Asset Management获配11,681,200股，Eastspring Investments (Singapore)获配7,008,600股，香港亿格有限公司获配4,672,400股。四者合计42,662,200股，占发售股份的26.4%，按发售价计约7.1672亿港元，以上为MEKAWIRE计算。基石投资者禁售期至2026年1月8日，部分现有股东及首次公开发售前投资者禁售期至2026年7月8日。
业务与财务
极智嘉在上市当日发布的新闻稿中称，根据灼识咨询（CIC）数据，公司连续六年位居全球仓储履约AMR市场第一。2024年收入为24.09亿元人民币，2021年至2024年复合年增长率为45%。年度订单金额由2021年的15.9亿元增至2024年的31.4亿元，同期毛利由8000万元增至8.4亿元，2024年毛利率为34.8%。按公司自身口径，经调整EBITDA在2024年仍亏损2500万元，经调整净亏损率为3.8%。
公司称其服务全球40多个国家和地区的800多家企业客户，主要来自第三方物流、零售和电商行业。2024年整体客户复购率为74.6%，重点客户复购率达84.3%。创始人、董事长兼首席执行官郑勇表示，登陆国际资本市场是新的起点，公司将借助资本与技术“双引擎”发展。
公司的核心模式是“货到人”拣选。工人无需在货架间往返，小型机器人将货架或料箱搬运至拣选工作站，调度软件实时决定由哪台机器人、按什么顺序搬运哪件货物。公司称其系统可在单一仓库内同时协调5000台以上设备。决定吞吐量的是交通管制、充电排程和储位分配，因此真正的技术壁垒在集群调度软件而非机器人底盘。
竞争格局与可比公司
国内主要对手包括2021年完成C轮和D轮合计2亿美元融资的海柔创新，以及2021年由德国凯傲集团（KION）领投C+轮的快仓智能。美国的Locus Robotics在2021年1.5亿美元E轮融资中投后估值达到10亿美元。上市公司方面，奥斯陆上市的AutoStore和纳斯达克上市的Symbotic也在争夺同一批物流中心客户。
极智嘉称本次发行是迄今机器人企业规模最大的H股IPO。根据各公司配发结果公告，MEKAWIRE计算显示极智嘉募资总额为2023年12月优必选的2.67倍、2024年12月越疆的3.61倍。地平线机器人于2024年10月募资54.07亿港元，但其并非H股发行人，主营智能驾驶芯片而非机器人。
- 极智嘉
- 2590
- 2025-07-09
- 16.8
- 161,405,800
- 2711.62
- 133.62
- 30.17
- 1
- 优必选
- 9880
- 2023-12-29
- 90
- 11,282,000
- 1015.38
- 5.16
- 2.16
- 2.67
- 越疆
- 2432
- 2024-12-23
- 18.8
- 40,000,000
- 752
- 9.25
- 2.64
- 3.61
- 地平线机器人
- 9660
- 2024-10-24
- 3.99
- 1,355,106,600
- 5407
- 33.83
- 13.81
- 0.5
来源：各公司在披露易发布的最终发售价及配发结果公告，均为超额配股权行使前数据，为披露数字而非估算。最后一列为MEKAWIRE计算：极智嘉所得款项总额 ÷ 对比公司所得款项总额。地平线机器人并非H股发行人，主营智能驾驶芯片。
截至 2026年10月1日
对中国产业链的意义
极智嘉的上市为海柔创新、快仓等仍处于一级市场的同行提供了公开定价锚。AMR整机所需的驱动电机、电池、视觉模组和激光雷达大多可在国内采购，这使中国厂商在硬件成本上占优，竞争焦点因此转向调度软件和项目交付能力。随着募资用于海外拓展，国内零部件供应商将获得更稳定的出海订单，而同质化的中小AMR厂商将面临更激烈的价格竞争。
风险与待解问题
公司尚未实现全年经调整EBITDA为正。配发结果公告未重新列明所得款项净额在研发、海外扩张与营运资金之间的分配比例。全球第一的排名来自为招股书委托的灼识咨询。仓储自动化项目销售周期长，订单不会在当年全部转化为收入，2024年订单高于收入正体现了这一点。
后续看点
第一个检验点是2025年8月初稳定价格期结束时超额配股权的行使情况。根据香港上市规则，极智嘉须在2025年8月31日前公布上市后首份中期业绩。基石投资者禁售期于2026年1月8日届满。
MEKAWIRE 分析
香港投资者把极智嘉当作接近盈亏平衡的物流软件平台而非硬件商来定价，这一标准将决定下一批中国机器人企业能否上市。
证据在认购数据中。香港公开发售133.62倍和国际发售30.17倍，远高于优必选2023年的5.16倍和2.16倍，以及越疆2024年的9.25倍和2.64倍。差别不在机器人本身，而在财务基础。极智嘉带着24.09亿元收入、34.8%毛利率和仅2500万元的经调整EBITDA亏损上市，投资者押注的是盈利路径，而非人形机器人概念。
最有力的反驳是，小规模公开发售部分的高倍数信号有限。四名基石投资者以固定配售拿走26.4%的股份，四分之一的发行在价格发现之前已经锁定，稳定价格期也尚未结束。
乐观情形：海外客户按公司披露的84.3%重点客户复购率持续追加订单，订单持续领先收入，集群调度软件成为客户粘性来源。首次实现经调整盈利后，股价有望按软件估值定价，并为海柔创新和快仓打开上市窗口。
悲观情形：国内AMR厂商价格战压低毛利率，贸易壁垒拖慢美国市场销售，2026年1月基石投资者和2026年7月上市前投资者的解禁在盈利兑现前压制股价。
需关注的三个信号：
- 2025年8月初：最多24,210,800股超额配股权是全额、部分行使还是不行使。
- 2025年8月31日前：首份中期业绩，重点看毛利率相对34.8%的变化以及经调整EBITDA是否转正。
- 2026年1月8日：基石投资者所持42,662,200股解禁。
- 港交所主板，股份代号2590，2025年7月9日上午9时
- 每股H股16.80港元
- 161,405,800股H股（含发售量调整权21,052,800股）
- 27.1162亿港元
- 25.45亿港元
- 超购133.62倍，有效申请94,292份
- 认购30.17倍
- 4名，合计42,662,200股（26.4%，MEKAWIRE计算）
- 24.09亿元人民币，毛利率34.8%
- 约221.9亿港元（MEKAWIRE计算）
为何重要
极智嘉是首家以仓储AMR为主业登陆公开市场的公司，其定价为一批此前只在一级市场估值的中国物流机器人企业提供了公开参照。海柔创新和快仓今后的融资或上市都会被拿来与极智嘉比较。
本次发行也显示了2025年香港市场愿意为什么样的机器人公司买单。认购最踊跃的不是尚无收入的人形机器人故事，而是收入24.09亿元、经调整EBITDA接近盈亏平衡的企业。这一投资者偏好对正在排队赴港的机器人企业具有直接参考意义。
竞争对手分析
海柔创新以面向高密度存储的料箱机器人与极智嘉正面竞争。快仓有凯傲集团作为战略股东，可借助德马泰克的集成业务拓展渠道。美国Locus Robotics主打在通道内与工人协作的拣选机器人。
上市公司中，AutoStore的立方体存储系统和以沃尔玛为核心客户的Symbotic面向更大、资本更密集的项目。极智嘉处于两者之间，以可在既有仓库中逐步扩容的模块化机器人集群取胜。其单仓协调5000台以上设备的说法，将是竞标中被对手最常挑战的指标。
估值背景
按16.80港元发售价与1,320,617,198股已发行股份计算，上市市值约221.9亿港元（MEKAWIRE计算）。由于需要估算汇率，我们不将其折算为相对24.09亿元人民币收入的市销率。
所得款项总额27.1162亿港元为优必选2023年IPO的2.67倍、越疆2024年IPO的3.61倍。地平线机器人2024年募资54.07亿港元，但主营芯片设计。
供应链影响
AMR由驱动电机、电池、摄像头和激光雷达等通用部件组成，极智嘉可在国内完成绝大部分采购，海外对手难以匹敌这一成本结构。真正稀缺的是软件和现场交付工程能力。
更敏感的是客户端。业务覆盖40多个国家和地区，意味着面临关税和本地化要求，尤其是美国仓储项目中中国制造硬件可能被加征关税。对国内电机、电池和传感器供应商而言，极智嘉海外扩张将带来间接出口需求。
后续看点
2025年8月初：最多24,210,800股超额配股权的行使情况，全额行使意味着上市后股价维持在发售价之上。
2025年8月31日前：首份中期业绩，关注毛利率相对2024年34.8%的变化、订单是否保持年化31.4亿元的节奏，以及经调整EBITDA是否转正。
2026年1月8日与2026年7月8日：分别为基石投资者与上市前投资者禁售期届满日。
分析师观点
论点：市场将极智嘉作为集群调度平台定价，上市后头两次业绩将决定这一定价能否站稳。置信度：中。认购质量与毛利结构支持这一论点，但公司尚未在公开市场监督下交出经调整EBITDA为正的报告期，且四分之一发行由固定配售的基石投资者持有。
若中期业绩毛利率维持在34.8%以上并实现经调整EBITDA为正，我们将上调置信度；若为追求海外规模而牺牲毛利率，则下调。
值得追问的问题
25.45亿港元所得款项净额中，有多少将用于海外销售和服务网络而非研发？配发结果公告仅援引招股书，未重新列明比例。
前五大客户收入占比是多少？在手订单对美国关税变化的敏感度如何？最大基石投资者雄安智能机器人是否会在股东身份之外承担其他角色？