纳博特斯克RV减速机订单连续四个季度环比增长，中韩电动车项目带动零部件利润翻倍

日本纳博特斯克（Nabtesco）2026年2月12日向东京证券交易所提交的2025财年（1月至12月）财报显示，其零部件解决方案板块订单同比增长16.2%至824.3亿日元，板块营业利润增长103.2%至54.2亿日元。该公司生产的RV精密减速机用于大多数重载工业机器人的关节。公司解释称，机器人整机厂的成品库存已回到合理水平，中国和韩国电动车企业主导的工厂投资项目拉动了销售。

该板块销售额增长17.3%至793.3亿日元，营业利润率由上年的3.9%升至6.8%。根据2月19日的业绩说明会资料，精密减速机单项销售额为786亿日元，上年为669亿日元。截至12月底，板块在手订单为196.7亿日元，高于一年前的165.6亿日元。

季度走势比全年数字更值得关注。纳博特斯克表示，2025年精密减速机订单在四个季度均实现环比增长，增幅依次为2%、9%、4%和11%，第四季度订单同比增长28%，为全年最高的一个季度。与此同时，机床和自动化设备等非机器人需求受美国关税影响，与上年持平。

集团层面，订单3232.5亿日元，增长10.8%；销售额3079.1亿日元，增长9.8%；营业利润207.3亿日元，增长60.3%；归母净利润156.9亿日元，增长55.1%。上述数据剔除了液压设备业务。该业务70%股权已出售给意大利Comer Industries，股权交割于2026年1月完成，已按终止经营处理。营业利润中计入了铁路车辆设备子公司清算损失13.2亿日元，以及希腊船舶软件子公司Deep Sea Technologies商誉减值9.89亿日元。

2026年公司预计集团销售额3270亿日元，营业利润277亿日元，增长33.6%，利润率8.5%。零部件板块预计销售额886亿日元、营业利润70亿日元，其中精密减速机882亿日元。但上半年零部件销售额预计仅418亿日元，利润率6.5%，公司预计下半年随汽车相关资本开支回暖而复苏。公司预计中国和韩国的小规模项目将延续，欧美投资将回升。

在中国，产能已成为瓶颈。纳博特斯克精密减速机年产能115万台，其中日本津工厂89万台、江苏常州工厂17万台、2024年8月投产的滨松工厂9万台。按每月20天、三班制计算，常州工厂开工率由2025年一季度的95%升至四季度的115%，津工厂为70%。按买方所在地统计，集团对中国销售额增长32.4%至434亿日元，对欧洲销售额下降1.3%至596.7亿日元。

RV减速机是由一级行星齿轮和偏心曲柄摆线针轮二级减速组成的结构，刚性高、精度高、抗冲击，因此主导负载20公斤以上焊接和喷涂机器人的底座与肩部关节。纳博特斯克列出的机器人客户包括发那科、安川电机、川崎重工、库卡和ABB机器人。哈默纳科和绿的谐波生产的谐波减速机更轻更小，多用于手腕、协作机器人和人形机器人。

这正是纳博特斯克要进入的市场。2025年12月，公司在东京iREX展上推出采用谐波原理的RVmini系列和Monocrank系列，面向低扭矩场景，包括协作机器人和人形机器人。在2月的说明会上，公司表示将为负载20公斤以下机器人提供含手腕轴在内的六轴整套方案。RV系列累计产量已超过1400万台。

同行表现分化。哈默纳科2月10日公布，2025年4月至12月销售额增长4.5%至421.8亿日元，订单增长13.7%至440亿日元，减速机销售额增长7.1%，但中国分部销售额因工业机器人需求下滑而减少28.9%。绿的谐波2025年前三季度营业收入4.07亿元，同比增长47.36%，归母净利润9366.7万元，增长59.21%，公司称主要得益于订单和产能同步增长。

对中国产业链而言，这组数据有三层含义。第一，中国电动车和机器人投资仍是全球减速机需求的主要增量来源。第二，常州工厂满负荷运转，意味着国内机器人厂商若需本地交付的RV减速机，将面临排产紧张，这为国产RV减速机厂商留出了空间。第三，纳博特斯克进入谐波和小型减速机领域，将与绿的谐波在协作机器人和人形机器人客户上正面竞争。公司估计，日元兑人民币每变动1日元，全年销售额变动14.55亿日元，营业利润变动2.21亿日元。