优必选Walker S2量产交付一周后配售募资31亿港元，七成五投向产业链并购

港股上市的深圳人形机器人企业优必选于2025年11月25日公告，按一般授权以每股98.80港元配售31,468,000股新H股。根据其在港交所披露的公告，此次配售募资总额约31.0904亿港元，是公司2025年三次配售中规模最大的一次，且所得款项净额的四分之三将用于收购或投资自身产业链上的企业。

配售价较配售协议签订前最后一个交易日收盘价111.50港元折让11.39%，较前五个交易日平均收盘价121.32港元折让18.56%。扣除费用后，所得款项净额约30.5571亿港元。公司表示，其中75%用于投资或收购业务价值链上潜在的上下游标的，15%用于营运资金和项目建设等业务运营与发展，10%用于偿还授信。配售股份占现有已发行股本的6.67%，占扩大后股本的6.25%。配售代理为国泰君安证券（香港）、中信里昂证券和TradeGo Markets，交割期限为协议签署后五个营业日内。

这次融资紧随一个经营节点。优必选在2025年11月17日发布的新闻稿中表示，全尺寸工业人形机器人Walker S2已开启量产交付，首批数百台正发往工业一线。公司称年初以来Walker系列累计订单金额超过8亿元人民币，约合1.12亿美元。其中最大一笔为9月签订的2.5亿元合同，第二大是自贡数据采集中心的1.59亿元订单。

同一份新闻稿给出产能路线：2025年内交付500台，2026年年产能达到5000台，2027年达到10000台。公司列出的Walker S系列合作客户包括比亚迪、东风柳汽、吉利汽车、一汽大众青岛、奥迪一汽、北汽新能源、富士康和顺丰，覆盖汽车制造、智能工厂、智慧物流和数据采集中心等场景。

优必选2026年3月31日披露的2025年年度业绩显示了全年结果。公司2025年销售全尺寸人形机器人1079台，该数字涵盖全部全尺寸机型而非仅Walker S2；全尺寸人形机器人产品及服务收入约8.206亿元。集团收入同比增长53.3%至20.01亿元，亏损由11.599亿元收窄至7.898亿元。公告称年化产能已超过6000台，12月完成的这次配售募得人民币27.77369亿元。

优必选成立于2012年，2023年12月在港交所主板上市。公司以教育、消费级和服务机器人起家，近年转向面向工厂的全尺寸人形机器人，并持续借助股权市场为转型融资。公告显示，2025年2月公司以每股90.00港元配售10,155,099股H股，7月以每股82.00港元配售30,155,450股H股。连同11月这笔，三次配售募资总额约65亿港元，11月配售价较7月高出20.5%。

Walker S2按连续倒班场景设计。据优必选产品页介绍，该机可在约三分钟内自主换电，双电池系统可在双电与单电模式之间切换，无需离线充电。负载15公斤，作业范围从地面到1.8米，腰部可旋转正负162度、俯仰125度。深度感知采用纯RGB双目立体视觉方案，以深度学习进行双目深度估计，不依赖激光雷达。任务规划由自研BrainNet 2.0与Co-Agent智能体系统完成，后者负责意图理解、工具使用和异常检测，并支持产线上的群体协同。

资金用途使优必选与港股同业拉开差距。协作机器人企业越疆于2025年11月6日以每股46.80港元配售1666万股H股，募资总额约7.797亿港元，折让10.3%，所得款项净额40%用于技术研发与产品创新，20%用于投资、收购与战略联盟。优必选75%的并购配比，是中国人形机器人企业有意掌控部分供应链的最明确信号。在国内，宇树科技、智元机器人和小鹏汽车在汽车工厂和物流场景争夺同类试点项目。

对国内供应链而言，减速器、无框力矩电机、灵巧手和电池包厂商可能成为并购或参股对象。当5000台、10000台的产能目标逐步落地，关节模组的议价权将向整机厂转移，独立零部件企业需要在被整合与扩大客户群之间做出选择。

订单结构值得审慎看待。已披露订单中相当一部分与数据采集中心相关，即由人形机器人产生训练数据的设施，而非在客户产线上从事有偿生产作业。仅自贡1.59亿元订单就接近8亿元总额的五分之一。订单额也不等于收入，交付、验收与回款可能滞后数个季度。较前收盘价超过11%的折让、十个月内第三次增发以及尚无具体标的的大额并购资金，也对现有股东构成压力。