유니트리 3분기 매출 70% 늘고 순이익 17% 줄어, R&D 250% 급증

MEKAWIRE 분석: 상장 자금으로 모델 계층을 산다

유니트리는 하드웨어 마진을 AI 예산으로 바꾸고 있으며, 3분기는 그 비용이 처음 드러난 분기다.

MEKAWIRE가 공시 수치로 계산한 9개월 매출총이익률은 54.0%로 1년 전 59.7%, MEKAWIRE 유니트리 해설에 기록한 2025년 연간 59.45%보다 낮다. 판매비는 2억2990만 위안으로 세 배가 됐고 분기 순이익률은 약 34.8%에서 16.9%로 떨어졌다. 9개월 매출이 이미 지난해 연간 매출 17억 위안의 107%여서 외형은 문제가 아니며, 회사가 지출을 선택한 결과다.

9월 말 현금은 73억5000만 위안으로 지난해 말 14억2000만 위안에서 크게 늘었고 총자산은 101억6000만 위안이 됐다. 재고자산은 10억2000만 위안으로 연초의 2.8배, 선수금 성격의 계약부채는 1억3700만 위안에서 2억3310만 위안으로 늘었다. 주문에 앞서 생산을 늘리는 흐름으로 읽히지만 보고서에는 출하 대수나 제품별 매출이 없다.

반론은 밸류에이션이다. PER 465배는 이익 성장을 전제로 한 값인데, 이익이 줄고 R&D가 세 배가 된 분기는 자체 모델이 그 비용을 회수할 것이라는 믿음을 요구한다. 국내 휴머노이드 기업에도 시사점이 있다. 상장 후 하드웨어 마진만으로 높은 PER을 유지하기 어렵고, 모델 투자 부담을 언제 손익에 반영할지가 공모 이후의 과제가 된다.

항저우 중시기지에 2000만 위안 추가 출자

유니트리는 같은 날 자회사 항저우 유니트리 로보틱스가 지분 10%를 가진 '항저우시 체화지능 응용 중시기지'에 2000만 위안을 증자한다고 공시했다. 전체 증자 규모는 2억 위안으로 자본금이 3억 위안이 되며, 지분 50%를 가진 항저우 하이테크 과학혁신그룹이 7300만 위안, 항저우시 데이터그룹 3900만 위안, 촨화그룹 800만 위안, 신규 투자 조합이 6000만 위안을 낸다. 유니트리 지분율은 10%로 유지된다. 특수관계자 거래이며 국유자산 당국 승인이 남아 있다.

지켜볼 점

2027년 4월까지 나올 연간 보고서에서 매출총이익률이 54% 선에서 멈추는지, R&D 비율이 19% 안팎을 유지하는지가 관건이다. H2와 G1 휴머노이드의 제품별 공개, 주가 급등에 따른 추가 거래소 공시도 확인할 대목이다.