绿的谐波三季度营收增56%，具身智能业务放量但毛利率下滑；埃夫特亏损收窄
绿的谐波10月31日披露三季报，第三季度营业收入2.42亿元，同比增长56.10%，归母净利润5197万元，同比增长29.12%，公司称主要系工业机器人行业份额提升及具身智能机器人业务规模大幅增长。埃夫特第三季度营收2.97亿元，同比增长53.31%，智能机器人业务收入增长77.28%，归母净亏损收窄至1301万元。MEKAWIRE测算，绿的谐波前三季度毛利率由36.6%降至32.7%。
两家国产机器人供应商10月31日披露了多年来最快的增长，季报也显示出增长的代价。谐波减速器与关节模组厂商绿的谐波在公告中表示，第三季度营业收入2.42亿元，同比增长56.10%，归属于上市公司股东的净利润5197万元，同比增长29.12%。公司将业绩增长归因于工业机器人行业份额提升，以及具身智能机器人业务规模大幅增长，也就是用于人形机器人等新型机器人关节的减速器。
芜湖工业机器人企业埃夫特第三季度营收2.97亿元，同比增长53.31%，涵盖工业机器人与具身智能机器人的智能机器人业务收入增长77.28%。公司仍亏损1301万元，但亏损同比收窄73.22%。
绿的谐波：卖得更多，赚得更薄
前三季度绿的谐波营收5.91亿元，同比增长45.30%，归母净利润1.22亿元，同比增长30.33%。利润增速落后于营收，原因在毛利率。MEKAWIRE根据利润表测算，前三季度毛利率为32.7%，上年同期为36.6%。研发投入5090万元，同比增长27.89%，占营收8.61%。9月末存货4.27亿元，较上年末增长49.8%，前三季度经营现金流为负7132万元。
埃夫特：从低位修复
埃夫特前三季度营收9.52亿元，同比增长35.66%，归母净亏损6994万元，同比收窄65.08%。公司称综合毛利率由上年同期的7.55%提升至16.36%，第三季度单季为18.66%。研发课题验收确认的大额政府补贴使其他收益同比增加6492万元。第三季度经营现金流净流入1.04亿元。
- 宇树科技
- 四足与人形机器人
- 665.0
- +69.93%
- 112.7
- 54.0%
- 59.7%
- 绿的谐波
- 谐波减速器、关节模组
- 242.3
- +56.10%
- 52.0
- 32.7%
- 36.6%
- 埃夫特
- 工业机器人、系统集成
- 296.8
- +53.31%
- -13.0
- 16.36%
- 7.55%
- 埃斯顿
- 工业机器人、运动控制
- 1,101
- -12.43%
- 18.7
- 32.4%
- 28.5%
来源：绿的谐波（688017，10月31日）、埃夫特（688165，10月31日）、宇树科技（688836，10月28日）、埃斯顿（港交所及深交所，10月29日）2026年第三季度报告，未经审计，据MEKAWIRE报道整理。毛利率 = （营业收入减营业成本）/ 营业收入，埃夫特为公司披露值，其余为MEKAWIRE测算。
截至 2026年10月31日
MEKAWIRE 分析
人形机器人放量最先拉动关节与整机供应商的出货，但代价是价格，龙头毛利率在下滑，只有从低谷起步的企业毛利率在回升。
MEKAWIRE本季报季报道的四家国产机器人企业印证了这一点。宇树科技营收增长69.93%，前三季度毛利率却由59.7%降至54.0%；绿的谐波增长56.10%，毛利率下降约4个百分点。营收下滑12.43%的埃斯顿毛利率反而由28.5%升至32.4%。埃夫特的改善则是从亏损状态下7.55%毛利率的修复。
反方观点认为，绿的谐波正为规模扩张投入，新产能爬坡前会拖累毛利率。但公司把产能扩张列为利润增长原因之一，压力更像来自价格而非产能利用率。对产业链而言，减速器国产替代正在从份额竞争转向成本竞争，日本哈默纳科的处境可参阅我们的谐波减速器解读，其他关节供应商见人形机器人关节供应商解读，两家公司详情见绿的谐波和埃夫特页面。
改变我们判断的信号：绿的谐波出现营收增长且毛利率企稳的季度。值得关注的是两家公司的2026年年报、宇树等人形机器人企业的出货量披露，以及2027年初减速器价格的变化。
- 2.42亿元，同比增长56.10%
- 5197万元，同比增长29.12%
- 工业机器人份额提升及具身智能机器人业务大幅增长
- 32.7%，上年同期36.6%（MEKAWIRE测算）
- 2.97亿元，同比增长53.31%
- 三季度增长77.28%，前三季度增长38.09%
- 亏损1301万元，同比收窄73.22%
- 16.36%，上年同期7.55%（公司披露）