中国のホテルロボット大手、雲迹科技が香港上場　個人向け公募は5657倍の応募

ホテル向けに配送ロボットと配車ソフトを販売する北京雲迹科技（Yunji Technology）は2025年10月16日、香港取引所メインボードに銘柄コード2670で上場した。同社が取引所に提出した公募価格と割当結果の開示によると、公募による調達総額は6億5960万香港ドルで、香港の個人向け公募には5657.20倍の応募が集まった。

同社はH株690万株を1株95.60香港ドルの固定価格で発行し、手取り額は5億9330万香港ドルを見込む。個人向けには26万92件の有効申込があり、2万4813件に割り当てられた。応募超過に伴うクローバック条項の発動で、個人向けの株数は34万5000株から138万株へ増え、公募全体の20%となった。機関投資家向けの国際公募は18.62倍の応募で、83の投資家に配分され、103万5000株がオーバーアロットメントとなった。会社発表によると、初日は142.80香港ドルで寄り付き、公募価格を26.05%上回る120.50香港ドルで取引を終えた。売買代金は約4億8400万香港ドルだった。

配分は少数に集中した。開示資料によると、蘇州市国有資産監督管理委員会傘下の蘇州国有資本投資集団と、蘇州高新区の国有資本持株会社が全額出資する香港具身智能資本（Hongkong Embodied Intelligence Capital）が274万8000株、公募株の39.83%を取得した。公募価格換算で約2億6270万香港ドルに相当する。開示資料はこの投資家を既存株主の密接な関係者と位置付け、2026年10月15日までのロックアップを明記した。上位5社で76.93%、上位10社で88.84%を占めた。上場時点で売却制限のない株式の時価は約6億6000万香港ドルにとどまった。

目論見書によると、同社のロボットは3系統ある。2023年投入のUPシリーズは交換式の収納庫を備えたモジュール設計で、現在の販売の中心だ。2021年投入のGogoシリーズは実績期間の主力製品で、入門機のRunシリーズは段階的に販売を終えている。2024年はロボットと機能キットの売上高が1億8890万元で全体の77.2%を占め、宿泊客の依頼を受けてロボットを配車するAIデジタル化システムは5590万元だった。ホテル向けの比率は2024年に83.0%、2025年1〜6月期に93.2%に達した。

業績は伸びているが黒字化はまだ先だ。売上高は2022年の1億6130万元、2023年の1億4520万元から、2024年は2億4480万元と前年比68.6%増え、2025年1〜6月期は8830万元だった。純損失は3億6540万元から2億6450万元、1億8500万元へと縮小し、2025年1〜6月期は1億1830万元の赤字だった。売上総利益率は2022年の24.3%から2024年に43.5%へ上昇し、2025年1〜6月期は39.5%に下がった。2025年5月31日時点の現金、預金、金融資産は1億8510万元。手取り金の60%を研究開発、30%を商業化、10%を運転資金に充てる。

雲迹は2014年に支涛氏が創業し、同氏が董事長を務める。啓明創投（Qiming Venture Partners）は2021年にシリーズCを主導したと公表している。共同スポンサーは中信証券（香港）と建銀国際。割当結果の開示資料には、12カ月のロックアップ対象株主として林芝騰訊科技や湖北聯想長江科技基金が記載され、支涛氏らの支配株主グループの持ち分は約32.86%とされた。同社は利益要件を満たさない先端技術企業に上場を認める香港の上場規則第18C章を利用し、同章による4社目の上場だとしている。

目論見書は中国のホテル向けロボット型AIエージェント市場を2024年に37億元と推計し、2029年には135億元、年平均29.3%の成長を見込む。雲迹は売上高ベースのシェア6.3%で首位だが、裏を返せば市場は細分化している。配送サービスロボットの主な競合である深圳の普渡科技（Pudu Robotics）と上海の擎朗智能（Keenon Robotics）はいずれも非上場だ。香港に上場する中国ロボット企業と比べると、雲迹の調達額は最も小さいが、個人の応募倍率は群を抜いた。

上場後の発行済み株式6871万8182株に公募価格を掛けた時価総額は約65億7000万香港ドル、初日終値では約82億8000万香港ドルとなる。目論見書は公募価格でのH株時価総額を58億8600万香港ドルとしている。2025年7月に上場した物流ロボットの極智嘉（Geek+）の個人向け応募倍率は133.62倍、越疆（Dobot）と優必選（UBTech）はそれぞれ9.25倍、5.16倍だった。

日本にとっては、人手不足に悩む宿泊業の自動化をめぐる競争が一段と厳しくなることを意味する。雲迹や普渡、擎朗の室内ロボットは中国の電子部品サプライチェーンを背景に価格競争力を持つ。上場当日、雲迹は深圳上場の電子機器受託製造大手、立訊精密（Luxshare Precision）との提携を発表し、グローバルな供給網の統合や地域横断の展開、エコシステム構築で協力するとしたが、金額などの条件は開示していない。香港投資推進署によると、雲迹は2024年10月に香港に国際事業本部を設けた。ただ2024年の海外売上高比率は4.1%にすぎず、日本のホテル市場への本格参入はこれからだ。日本の部品メーカーにとっては、センサーや減速機などで中国勢の内製や現地調達との価格競争に直面する構図が続く。

リスクも開示資料に表れている。旅行需要に左右されるホテル業界への依存度が高く、赤字も続く。5657倍という倍率は138万株を対象に生じたもので、最大の割当株は国有資本系の1社が2026年10月まで保有する。市場はまず安定操作期間の終了とオーバーアロットメントの行使状況に、続いて香港の規則上2026年3月31日までに公表される2025年通期決算に注目する。