中国3Dビジョンのメックマインド、香港上場で23.5億香港ドル調達　公募価格は仮条件上限、個人向けは3835倍

中国の産業用3Dビジョン大手、メックマインド（Mech-Mind Robotics Technologies、梅卡曼徳）は8月31日に公表した最終公募価格と割当結果の公告で、香港取引所メインボードへの上場に伴いH株23,140,590株を1株101.70香港ドルで発行したと明らかにした。仮条件95.30〜101.70香港ドルの上限での決定となる。調達総額は23億5340万香港ドル、上場費用見込み1億5320万香港ドルを差し引いた手取り額は22億20万香港ドル。H株（銘柄コード09615、略称MECH-MIND ROBOT）は香港時間9月1日（火）午前9時に売買を始める予定とした。

需要は香港の個人投資家に集中した。当初1,157,040株だった香港公募には有効申込252,461件が集まり、応募倍率は3835.36倍に達した。これにより国際分から3,471,090株を移すクローバックが発動し、香港公募は全体の20.00%にあたる4,628,130株に拡大した。国際分は130の投資家が参加して13.39倍の応募となり、最終配分は18,512,460株。安定操作を担うCLSAは3,471,060株をオーバーアロットメントしており、安定操作期間は9月26日までだった。

コーナーストーン投資家9社が公募株の62.02%にあたる14,351,310株を引き受けた。最大はBaillie Giffordの4,629,480株（公募株の20.01%）で、泰康人寿が3,086,310株で続いた。Invus、Jane Street、Ghisallo、瑞華（Ruihua）が各1,157,370株、NGS Super Fundが771,570株、易方達（E Fund）が771,540株、Golden Linkが462,930株。公募価格ベースの合計は約14億5950万香港ドルで、開示株数からMEKAWIREが算出した。公告によるとGolden Linkは同社顧客の子会社で、国際分で229,980株を得たDAIDO Co., Ltd.は別の顧客の株主にあたる。

同社は、利益や売上高などの通常基準を満たさない先端技術企業向けの上場規則第18C章を使った。公募価格と上場後の発行済み株式125,011,050株から、上場時の想定時価総額を127億1360万香港ドル（オーバーアロットメント前）と開示した。共同スポンサーは中信建投（国際）と中信証券（香港）。

メックマインドは2016年9月、現会長兼最高経営責任者の邵天蘭氏が付傲氏、丁有爽氏とともに創業し、登記上の本社は河北省の雄安新区にある。目論見書によると、主力はばら積み部品のピッキングや組み立てに使うMech-Eye産業用3Dカメラと、これを動かすMech-Vision、Mech-Viz、Mech-DLKの各ソフトウエア。検査計測向けに3Dレーザープロファイラーと Mech-MSRを持ち、初期段階の製品としてマルチモーダル大規模モデルMech-GPTと五指ロボットハンドMech-Handを投入した。2025年売上高の81.5%はシステムインテグレーター経由だった。

目論見書によると、売上高は2023年の1億8080万元から24年に2億6880万元、25年に3億8880万元へ拡大し、26年1〜3月期は前年同期比73.1%増の1億690万元だった。粗利益率は3年で39.1%から64.6%に上昇し、販売台数は3,690台から8,669台に増えた。25年の最終損失は3億6020万元と24年の2億8330万元から拡大したが、同社はシリーズDとプレIPOの投資家に与えた償還権に絡む負債の評価変動2億920万元が主因と説明した。同社定義の調整後損失は23年の3億3440万元から25年は1億900万元に縮小した。

収益性を押し上げたのは海外事業だ。25年の海外売上高は1億9550万元と全体の50.3%を占め、海外の粗利益率は79.2%と中国本土の49.8%を大きく上回った。ただ目論見書は、米国顧客1社からの大口単発受注が同年の海外比率を押し上げたとし、傾向とみなすべきではないと明記した。1台あたり平均販売価格は海外9万4300元、中国本土2万9300元と3倍超の開きがある。製品は日本、韓国、北米、欧州など50近い国と地域で販売され、顧客としてCATL、BYD、美的集団、フォックスコンの名を挙げた。

日本勢との関係も見逃せない。目論見書が引く調査会社CIC（灼識諮詢）の報告書は、25年の「AI＋3Dビジョン誘導型ロボット部品」世界市場でメックマインドが売上高約3億8900万元、シェア約22.1%で首位、出荷台数でも首位とした。2〜5位は社名を伏せ、1958年と1974年創業の東証上場の日本企業2社、1981年創業のナスダック上場の米マシンビジョン企業、2018年創業の中国未上場企業と記した。キーエンスやファナックに代表される日本の画像処理とロボットの大手にとって、中国の新興部品メーカーが細分市場とはいえ首位を名乗る構図は無視できない。人手不足でばら積みピッキングや荷降ろしの自動化需要が強い日本市場でも、価格面の競争圧力が強まる可能性がある。

手取り金は研究開発に31.8%、製品群と用途の拡大に25.2%、海外展開と商業化に29.4%、生産能力増強に5.0%、運転資金に8.6%を按分で充てる。現在約1万8000台の年産能力を31年までに約6万台へ段階的に引き上げる計画だ。一方で26年も最終赤字を見込み、メモリー半導体の先行調達で26年1〜3月期の月間資金流出は2430万元と前年同期の1030万元から膨らんだ。コーナーストーンのロックアップは27年2月28日、創業者と既存株主は中国法に基づき27年8月31日に明ける。